设备更新需求将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场，有望成为贯穿全年的主题性投资机会。
7月2日，财政部有关负责人就实施设备更新贷款财政贴息政策答记者问时提到，此次设备更新贷款财政贴息资金将实行“两个预拨”机制，财政部向各省级财政部门预拨贴息资金，省级财政部门定期向经办银行省级分支机构预拨贴息资金，经办银行向经营主体收取利息时扣除预拨部分的利息，有效降低融资成本。
推动大规模设备更新和消费品以旧换新是加快构建新发展格局、推动高质量发展的重要举措。
此前的6月25日，财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局日前联合印发《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》(下称“通知”)，明确中央财政会同有关方面实施设备更新贷款财政贴息政策。
根据通知，按要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单的经营主体，在2024年3月7日至12月31日期间，签订贷款合同、设备购置或更新改造服务采购合同，银行向其发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对其银行贷款本金贴息1个百分点，贴息期限不超过2年。
2024年《政府工作报告》提出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励和推动消费品以旧换新。2024年3月，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》(下称“《行动方案》”)。消费品领域，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，目标至2027年，报废汽车回收量较2023年提升一倍，源头提升报废汽车回收量。工业领域，工业和信息化部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，目标到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，工业领域设备新增投资规模有望超万亿元，更换高能效设备，升级再生资源利用设施。
国家发展改革委主任郑栅洁在中国发展高层论坛2024年年会上表示，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。
银河证券认为，中国经济目前处在一个多期叠加的特殊阶段，库存周期和朱格拉周期触底回升的动能受到更强地产周期下行压力的压制，以数字经济为核心的第六波康波周期仍在孕育。在此背景下，中央推动大规模设备更新和消费品以旧换新，能够有效地对冲地产周期深度调整对于经济的拖累作用，释放居民消费潜力，促进库存周期切换，鼓励企业扩大资本开支，助力新一轮朱格拉周期启动。
6月27日，国家统计局发布的数据显示，2024年1-5月，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，其中，大规模设备更新成为拉动工业企业盈利改善的重要环节。1-5月传统设备制造业、高技术设备制造业共计拉动当期工业企业盈利增速3.5个百分点，此外，大规模设备更新还间接带动了原材料加工业盈利修复，1-5月，原材料加工业拉动当期工企盈利1.5个百分点，为连续第四个月正增长。
而此次设备更新贷款财政贴息政策的实施，无疑还将为A股市场带来新的投资机会。开源证券表示，本轮设备更新效果可能是一轮小的类似2016-2018年的供给侧改革，策略角度看，设备更新满足自上而下意图明确、想象空间广阔、催化剂密集三大要素，有望成为贯穿全年的主题性投资机会。
宏观背景
2024年2月23日，中央财经委员会第四次会议召开，提出“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”行动。随后，《政府工作报告》以及中央政治局会议均再次提到了大规模设备更新和消费品以旧换新，并强调大规模设备更新和以旧换新将拉动投资、促进消费，以实现积极扩大国内需求的目标。之后，商务部、工信部、住建部等部委迅速响应中央号召，各项实施方案和实施细则快速落地，同时，截至目前，地方上已有26个省市对外披露大规模设备更新和以旧换新行动。
对于如何理解本轮设备更新对当前中国经济的意义，开源证券认为需要从应对经济短期挑战和实现中长期目标两个维度把握。
短期挑战方面，2023年12月中央经济工作会议指出，经济进一步回升的困难和挑战主要是“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。”
其中，“有效需求不足”是当前最突出的问题，当私营部门的资产负债表受损和收入水平增长放缓时，开支能力和意愿显著下滑，由私营部门储蓄水平提升、借贷意愿下滑所形成的资金供需盈余则需政府部门借债投资。“部分行业产能过剩”和“风险隐患较多”等问题则是政府部门在政策抉择和工作推进中多难问题明显增加的主要制约因素。“风险隐患较多”表现为部分地方债务风险和部分行业产能过剩，不仅约束了政府部门的投资能力，同时限制了可投公共项目类型，如地产基建等在政府和私营部门杠杆率处于中低水平时经济刺激见效快、作用强的债务驱动型项目。
因此，政府部门的短期挑战在于：一方面要实施更积极的财政政策，直至私营部门的开支能力和意愿修复；另一方面要谨慎选择所投公共工程项目，避免加剧政府部门债务风险和低端产能供给过剩等问题。
中长期目标方面，当前，中国部分传统制造业“大而不强”的问题仍然突出，低端供给过剩和高端供给不足并存，叠加在人口红利逐渐转为老龄化压力的不利因素，依赖劳动力和资本等生产要素投入的经济增长模式已不再适用。高质量发展是中国式现代化的本质要求，经济转型升级刻不容缓，其破局关键在于提升“全要素生产率”，加快培育经济增长新动能。
从依赖生产要素投入到要素生产率提升的转变，其实质是中国产业从劳动密集型向资本密集型转型后，经历的又一次新旧动能切换过程。据有关机构测算，中国全要素生产率落后于美日等主要国家。“工欲善其事，必先利其器”，生产设备的更新迭代是从低端供给转型至高端供给的必要物质准备过程。通过促进先进设备生产应用，推动先进产能比重持续提升，有助于开展新一轮供给侧出清，加快实现国内产业结构的转型升级。中国正处于又一个新旧动能切换的关键时期，推动大规模设备更新将进一步深化供给侧改革和助力培育发展新动能，从而加快实现国内产业结构转型升级。
开源证券表示，通过投资端大规模设备更新和消费端以旧换新，不仅能提振总需求拉动经济复苏，还能从结构上引导产业转型升级，在解决短期问题的前提下，实现新旧动能的平稳过渡，是兼顾总量和结构、长期和短期问题的较优解。
新的内涵
银河证券认为，本轮设备更新和以旧换新同时出现，主要目的是以扩大内需为主。
中国房地产价格持续回落，经验表明房地产价格持续回落的过程中，一方面压低了物价水平，另一方面压低了消费水平。这可能源于几个方面：首先，房价的下跌意味着居民财富效应减弱，居民可能更倾向于储蓄。其次，房价下跌带来了房租的下行，也就意味着物价水平处于低位，零售消费自然压低。再次，房价下跌也预示着房地产销售的回落，相关产品消费可能同时回落。最后，房价持续走低伴随着房地产投资的下滑，房地产相关信贷减弱，会带来一定的金融波动，从而拉低经济增速和薪资水平，继而抑制了零售消费的上行。
以日本为例，1990年代日本房地产价格下行的过程中，居民零售消费增速从1990年的8.4%迅速回落至1992年的0.3%。中国现阶段居民零售消费增速处于低位，从2019年的8.0%下滑至2024年5月的3.7%，居民非必需品消费处于负值，居民耐用品消费疲软。在此种情况下，扩大内需维持经济稳定成为政策的主要考虑，而曾经采用的制造业设备更新和消费品以旧换新被重新提出，希望能产生良好的效果。
事实也的确如政策预期的那样，随着消费品以旧换新政策落地落细，各地组织开展系列促消费活动，消费市场活力进一步激发，家电市场与新能源车市场反响尤为火热。
国家发改委发布的数据显示，2024年1-5月，主要电商平台家电以旧换新销售额增长超过80%，以旧换新成为推动家电消费增长的重要因素。随着汽车以旧换新政策的深入实施，1-5月，新能源汽车产销累计完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%，市场占有率达33.9%。
银河证券认为，但不同的是，本轮设备更新和以旧换新虽然仍是以扩大内需为主，其内涵却有所不同。中国现阶段是高质量发展阶段，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。中央经济工作会议强调“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，发展和安全要动态平衡、相得益彰。”
这就意味着现阶段的设备更新和以旧换新的模式：第一，扩大内需的规模是适量的，并不是以抬升经济增速为主，主要以稳定和承托为主；第二，设备更新和以旧换新是需要以产品升级、节能环保、坚持标准引领为主。简单来说，在设备更新环节，要以推动先进产能比重的持续提升，在耐用消费品领域，要更多的智能化、数字化，坚持推动高质量产品进入市场。
中国可能处于新一轮设备更新周期的起点。设备更新周期被称为朱格拉周期，2024年以来设备更新快速上行。配合着本轮设备更新的需要和AI的推动，政策适时对企业设备更新做出引导和支持，以标准为引，鼓励传统企业产业升级改造，同时在能耗、排放方面给与指引。在居民端，鼓励汽车、家电消费智能化、数字化、清洁化。中国汽车销售更加倾向于新能源车，这符合汽车消费智能化和环保化。同时，传统的耐用品消费已经饱和，以旧换新主要鼓励居民升级家用耐用品，使其向智能化、网络化、环保化迈进。
国开证券也认为，从中国设备工器具购置与工业产能利用率对比情况来看，2017-2021年，设备投资与工业产能利用率呈现较强的正相关关系，在需求相对较高时通过设备更新提高生产效率。而2022年以来，设备投资力度在工业产能利用率下行的情况下有所提升，截至2023年末，工业产能利用率处于2017年以来25.9%分位，设备工器具购置累计同比增速处于77.7%分位。因此，在此时点推出大规模设备更新及以旧换新政策的深层次原因，一方面是为了进一步深化扩大内需战略与供给侧结构性改革的有机结合；另一方面体现了中国完成绿色低碳转型升级的内在要求。
增量空间
关于设备更新的市场空间，中信建投用两种测算方法，均得到了设备更新具有5万亿元的市场空间。
《行动方案》中设备更新的重点领域为工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域，对应2017年固定资产的比重约为55.6%。
第一种方法测算。机械行业主要对应统计局行业中的通用设备、专用设备、仪器仪表三个行业。2023年三个行业营业收入分别为47072亿元、36745亿元、10112亿元，合计9.4万亿元。按55.6%比例折算，重点领域的设备的营收规模约为5.2万亿元，与国家发改委给出的规模大体一致。
另一种方法测算。根据2017年数据，设备投资占固定资产投资比重约为18.1%。2023年固定资产投资总额约为50.3万亿元，其中约9.1万亿元为设备投资，重点领域占固定资产的比重为55.6%，大体对应5万亿的设备规模。
根据统计局公布的设备工器具购置数据，结合工信部及国家发改委所披露的部分领域年设备更新规模，开源证券估算了各行业设备更新规模及此次政策带动的增量规模。
政府披露的经济数据中并无直接的设备投资额，故采用固定投资完成额中“设备工器具购置”一项测算设备投资规模。同时，由于设备工器具包含的对象广泛，而设备通常指工商业生产过程所使用的大型生产机械，它占用设备安装和场地，具有比较稳定和固定的生产功能，因此两者的统计范围存在较显著差异。考虑到小型工器具与大型设备的生产损耗和购买存在较稳定的相关性，因此开源证券以设备工器具购置额的行业占比来作为设备投资额的行业占比(而不是直接采用设备工器具的绝对值)，以减少测算的误差。
由于2017年之后统计局对固定资产投资的统计口径进行调整，并停止披露“设备工器具购置”绝对金额，只继续公布同比增速数据，开源证券采用2017年公布的旧口径数据，推算出置信度较高的设备投资额行业占比。
具体测算步骤：假设2017年统计口径调整前后的各行业设备工器具购置金额在购置总额的占比结构保持一致，可结合各行业的历年同比增速，测算2022年各行业设备工器具购置金额占购置总额的比例(2023年各行业同比增速数据尚未披露)=基期行业设备工器具购置占比×(1+行业累计增速)/(1+总额累计增速)。据此估算方法，2022年工业领域(采矿业、制造业和电力燃气水的生产供应业)的设备投资规模占比约为81.22%(2.12%、69.08%和10.03%)，交通运输业(含仓储和邮政)和农林牧渔业占比分别为3.48%和1.92%。
数据验证：如测算设备投资的行业结构与实际相近，则行业总投资规模估算值应与官方披露的设备投资金额相近。上述估算的2022年设备工器具行业占比是计算可得的最新值，将其视作2023年设备投资的行业占比，结合工信部披露的“2023年，全国工业领域设备投资规模达4.4万亿元，同比增长8.7%”，可进一步推算出2023年全行业和“工业、农业重点领域”(即《行动方案》所提七个领域，2022年的估算占比为89.63%)的设备投资规模分别约为5.42万亿元和4.86万亿元。上述估算值与国家发改委在经济主题记者会上表述“2023年，工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元”基本一致。
根据上述数据，开源证券分三种情形测算2024年设备投资的增量规模：
第一，行动总方案测算潜在增长下限，根据《行动方案》规划，“到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上”，即未来4年上述领域的CAGR应达到5.74%以上，在不考虑政策靠前发力的情况下，重点领域未来4年的设备投资增量约2786亿元、2945亿元、3114亿元和3293亿元。
第二，以地方行动规划测算中性情况，从各省市具体行动方案来看，部分重要省市对2024年的重点领域设备更新增速目标定在8%，据此测算2024年重点领域的设备投资额较2023年将增长超3500亿元。
第三，以实际推动效果测算乐观情形，设备工器具2024年一季度同比增速为17.6%，达到2015年以来的最高水平，2024年有望维持设备更新的高强度落地，则预计全年同比增速将落于10%-20%区间，对应重点领域的设备投资增量在4855亿-9711亿元区间。
依据上述步骤，同样参考5.74%作为增速下限，开源证券对制造业下政策重点支持和占比较高的子科目行业规模测算。
开源证券的测算结果显示，从绝对规模来看，设备更新增量排名靠前的行业包括：计算机通信和其他电子设备(311.1亿元，2024年设备投资估算的增量下限，下同)、电气机械(228.4亿元)、化学原料及化学制品(173.0亿元)、汽车(145.4亿元)、专用设备(138.9亿元)、通用设备(126.4亿元)、黑色金属冶炼(73.1亿元)、有色金属冶炼(53.6亿元)。
银河证券表示，本轮大规模设备更新政策涵盖工业、农业、建筑、交通、文旅、教育和医疗多个领域，以提高能耗、排放、技术等标准为牵引，提高先进产能比重，有利于推动发展新质生产力，助力新一轮朱格拉周期向上开启。《行动方案》要求2027年设备投资规模较2023年提升25%。根据银河证券测算，本轮设备更新带动的额外投资规模约为1.1万亿元，《行动方案》提到的七个领域将额外多增9000亿元左右，其中2024年将多增4700亿元左右。
国开证券的研报显示，根据国家统计局数据简单测算(2018年后统计局不再公布设备工器具购置投资完成额具体规模，以同比增速估算)，2023年中国设备工器购置投资规模约为11.58万亿元，占中国固定资产投资的比例为23.02%，为2004年以来最高值，2004-2023年中国工器具购置投资完成额复合增长率为12.48%，在大规模设备更新行动方案出台的背景下，假设2024年设备购置投资完成额增速分别为12.5%、20%、25%、33%，在改建固定资产投资占比为20%、35%两种情景下，粗略测算中国设备更新市场规模在万亿以上规模，在乐观情景下设备更新市场规模可达5.39万亿元，市场空间广阔。
受益行业
消费品以旧换新的受益行业相对清晰，主要为汽车、家电、消费电子等，那么如何筛选设备更新利好行业？
开源证券认为，首先可以根据设备工器具购置行业占比的线索来找：占比高者、近年来占比提升较快者，可能设备更新体量更大。
从2022年截面来看，通信计算机电子、电热、电气机械、化学制品、非金属矿物制品、汽车、专用设备、通用设备占比较高，分别为9.8%、9.3%、7.2%、5.5%、5.4%、4.6%、4.4%、4.0%；与2019-2021年均值相比，2022年提升较快的行业主要有电热、电气机械、通信计算机电子、化学制品、信息服务软件、卫生、煤炭等。
加快设备更新的行业，一侧是新质生产力，一侧是能源(电热、煤炭)，实际上两者具有内在关联。新质生产力中，电新行业带来三大用电需求(电力设备生产、汽车生产、换充电)，AI(通信计算机电子、信息服务软件)算力需求迅速扩张，经济结构从老“高耗能”转向新“高耗能”反而增加了对老能源的需求，与之呼应的是，供给相对偏紧的煤炭(火电)近年来持续获取超额收益。
其次，可以根据电耗强度的线索来找：根据国家发改委节能水平机制来推断，电耗强度上升较快的行业可能存在节能减排更新需求。
电耗强度=用电量/GDP不变价，测算显示2010-2017年第二产业电耗强度明显下降，但2019年以来，一、二、三产业均出现不同程度的增长。从2023年截面来看，水、有色冶炼、电热、油煤、黑色冶炼、非金属矿物制品、化学制品、纸、金属制品、化纤的电耗强度超过0.2度/元；与2019-2022年均值相比，2023年提升较快的行业主要有油煤、水、纸、家具、纺织、纺服、非金属矿物制品、电气机械等。此类行业的共性似乎在于产能相对过剩、供需结构不佳，进一步凸显了本轮节能限制对供需再平衡的重要性。
国开证券表示，根据统计局公布同比增速推算，2022年城镇设备工器具购置投资规模排名靠前的行业主要包括电力、热力的生产和供应业、电器机械及器材制造业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、汽车制造业、专用设备制造业、通用设备制造业、交通运输、仓储和邮政业等。综合考虑行业产能利用率以及能耗情况来看，采矿业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、化学纤维制造业等行业通过设备更新进行产业升级的节奏或将相对更快。
分地区来看，2014-2023年，设备工器具购置累计投资规模排名靠前的地区主要包括江苏、山东、河南、安徽、河北、广东、湖北、浙江、湖南、福建省，投资规模合计占比为66.93%，显示以上地区对近年来设备需求较大，庞大的存量使得上述地区设备替换需求基数较高，而《行动方案》的出台，将有利于上述地区的产能优化。
国开证券表示，机械设备行业景气度与固定资产投资、制造业景气度高度相关，当前中国正处于新旧动能转换的关键时期，在大力发展新质生产力、推动大规模设备更新的背景下，产业升级、技术改造将催生大量的机械设备需求。往前看，产业链供应链安全以及智能化、绿色化、高端化将是中国制造业中长期发展主线，设备保有量规模较大的细分领域在系列政策加持下，替换需求增长预期将进一步强化，建议关注工程机械、工业母机、机器人板块的投资机会。
三大催化
开源证券认为，设备更新满足自上而下推动明确、想象空间大和催化剂密集这三大强主题投资要素，本轮设备更新效果可能是一轮小的类似2016-2018年的供给侧改革，有望成为贯穿全年的强主题性投资机会。
强主题特征一：政策自上而下推动意图明确，设备更新有望成为新旧动能切换期的重要政策工具。
自2023年12月中央经济工作会议首次提出“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”以来，经2月初中央财经委员会第四次会议研究该问题、3月初国常会审批通过《行动方案》后，国务院及各部委迅速以此为核心制定了“1+N”政策体系。与此同时，各省通过摸排设备更新改造项目需求，密集发布2024-2027年的具体实施方案。
从紧锣密鼓的政策落地节奏来看，政策端自上而下的推动意图非常明确，在地产基建不再适宜作为经济主要拉动项的背景下，设备更新和消费品以旧换新有望在未来两至三年内作为“新旧动能”平滑切换期的重要政策工具。
强主题特征二：主题想象空间大，表现为投资增量规模大、行业覆盖范围广和让利实体企业力度加大。
其一，投资增量规模大。当前，全社会设备存量资产净值约为39.3万亿元，其中工业设备存量资产约28万亿元，随着设备使用年限到限，设备更新需求逐步打开。据国家发改委初步估算，“2023年，工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元, 随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大,将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场”，结合《行动方案》中提出2027年重点领域设备投资规模要较2023年增长25%以上，换算为年复合增速为5.74%，未来四年将推动年均2500亿元以上的设备投资增量。
其二，行业覆盖范围广。本次政策支持的行业覆盖范围拓展至农业、制造业和服务业等多领域，同时提高使用标准以增加更新需求量。2022年9月实施的设备更新支持范围包括“高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型和中小微企业、个体工商户”，公共事业类型的行业居多，主要目的在于短期扩大制造业市场需求以推动经济恢复。而本次设备更新涵盖“工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗”这七个领域，并且以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，增加设备更新的需求。
其三，让利实体企业力度加大。本次推动设备更新在政策工具上延续了再贷款、贴息和税收的组合，在资金规模、贴息力度和资金来源渠道上均有进一步提升。从货币政策来看，4月7日，央行设立科技创新和技术改造再贷款，额度从2022年四季度的2000亿元提升至5000亿元，流动性更加充裕。从财政贴息力度来看，参考黑龙江“给予3.5%左右的事前投资贴息”和江苏“省级财政给1个百分点的贴息，鼓励市县两级再给予1个百分点的贴息”，贴息力度较2022年2.5%的进一步加大。从财政贴息资金来源看，相较2022年仅依靠中央财政贴息，除了《行动方案中》明确提及的中央预算内投资资金和各项财政补贴外，上海、浙江等地发布的省级行动计划中均采用“争取超长期特别国债和中央各类专项资金支持”、“统筹用好省市县级建设财力”等表述，多元化的资金来源渠道是对政策持续性的有力保障。
强主题特征三：催化剂密集，设备更新相关的政策措施持久性、连续性显著提升，有望受到需求侧和政策端的持续推动。
一方面，当前中国处于设备更新的周期底部，距2009 年“4万亿”带动的大规模生产设备投资已有15年，部分传统制造业客观存在落后低效、超期服役老旧设备的更新需求；另一方面，2022年全年中国经济亟待强刺激政策提振需求以托底经济，因此彼时设备更新的政策窗口期仅4个月，而本轮设备更新规划的政策期限拉长至4年，且形成了完善的“1+N”政策体系落实实施，政策的持久性、连续性显著提升，2024年设备更新主题有望在需求端和政策端获得持续催化。
投资机会
根据各部委出台的实施方案，开源证券梳理了本轮设备更新重点推进的具体行业和细分赛道，围绕设备更新主题的布局将主要依据业绩弹性、政策方向以及行业竞争格局三条路径展开。
首先，将行业业绩弹性分解为设备更新周期和政策催化的超预期增量两部分。
从设备更新周期来看，本轮设备更新的重点领域多处于设备更新周期的底部区域，在政策支持和标准引导等多重作用下，超期服役、高耗能的设备更新需求有望加快释放。短期内，受益于订单增加的行业具有更高布局价值，建议关注上游金属、中游的设备制造和下游固废处置行业。
从政策催化形成的超预期增量来看，开源证券计算了2020年至2022年政策重点支持领域设备投资的三年复合增速以及2022年的增速(2023年数据尚未披露)，对于二者数值大幅低于5.74%的行业，未来设备更新投资额受本轮政策催化的弹性有望更大。七大领域中主要包括农林牧渔业、交通运输业(含仓储和邮政)、教育和文化娱乐业，制造业细分行业包括专用设备、通用设备、黑色金属、有色金属、仪器仪表、石油煤炭加工业和纺织业等行业。
其次，政策囊括新兴制造业(数字基建、先进设备)及传统建筑设施更新。
2024年3月27日，工业和信息化部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》、住房城乡建设部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，开源证券对两个方案中涉及到设备更新的行业及细分赛道进行了详细梳理。对于A股市场，两大方案涉及到的投资机会主要包括四大类范畴：先进设备更新，包括机械设备、电力设备及新能源；数字化转型，包括计算机、通信；绿色装备推广，包括有色金属、家电；本质安全水平提升及市政设施更新，包括化工、环保。
再次，就细分赛道，行业集中度提升有望强化龙头主导权、重塑产业竞争格局。
开源证券认为，龙头企业将进一步提高行业话语权，布局未来各细分赛道的引领者将成为大规模设备更新的中长期投资主线。大规模的先进设备更换将加速推动新一轮供给侧低效、高耗能和高危的产能出清，龙头企业作为带动上下游企业改造的活跃力量，在技术转型升级的浪潮中通过加强产业链中的话语权和主导地位，有望重塑产业竞争格局、强化产业话语权。
此外，开源证券还认为化工、机械、钢铁有色、通信、计算机等行业存在设备更新的投资机会。
其中，化工：供需边际双重改善，看好中国化工稳定供应全球。《政府工作报告》明确单位GDP能耗降低目标，设备更新、提标准、技改等或发挥重要作用，当前化工企业盈利承压，叠加央行约束产能过剩行业的融资供给，业内中小企业或存资金压力，落后设备及产能将逐步出清，化工行业有望开启新一轮供给侧改革。
机械：设备更新有望加速落地，流程工业率先受益。预计本轮设备更新将以央国企为主导，核心关键词是“去旧建新”、“降低能耗提升效率”、“绿色制造”，流程工业的下游客户有实力、有意愿，且多环节进入设备换新周期，有望率先受益，带动超千亿元资本开支。
钢铁有色：设备更新和消费品以旧换新将拉动原材料需求增长。供给端，受地缘政治与矿山事故扰动，叠加矿山品位下滑与资本开支周期的双重影响，铜、铝、锡等原料供给逐步趋紧；需求侧，设备更新和消费品以旧换新对制造业拉动效果明显，上游金属原料有望充分受益。
通信：设备更新利好“算力+国产替代+卫星”等通信板块。推动设备更新与新质生产力相辅相成，且推动设备更新也利于推进中国新型工业化，长期有望促进AI算力、高端国产替代、卫星互联网等产业发展。
计算机：把握新质生产力投资机遇。新质生产力的本质在于科技赋能产业，智能制造是重要抓手。推动设备更新，智能制造有望迎来重要催化，建议高度关注生产控制、研发设计、智能制造设备等的投资机会。
银河证券认为，机械设备作为大中游设备行业，首先直接受益于设备更新政策。机械设备行业位居产业链中游，在制造业各环节中具有不可代替的地位。结合政策梳理以及子行业现状，银河证券总结出机械设备行业五大行业23个细分子领域受益，并从更新弹性、需求预判以及政策响应积极性三个维度对机械设备各细分子行业受益设备更新政策进行分析。
维度1：从保有量和寿命角度看更新带来的理论弹性。根据各细分子领域设备的保有量和更新寿命进行测算，理论更新弹性超过较高的行业有机床、工程机械后周期品种，铁路装备偏传统品种、农机、煤机及缝纫机。
维度2：从周期位置和下游景气度角度预判需求紧迫性。按照规律推算，当下正处在旧朱格拉周期的底部。设备更新也需伴随需求景气，在需求景气下提供弹性。符合景气向上(或周期底部或成长性行业)包括通用设备、工程机械、铁路装备、纺服设备、集装箱、船舶及科学仪器。
维度3：从下游性质和格局看政策响应积极性——央国企有望先行。银河证券认为，这次提新一轮大规模设备更新是由中央精神推动，推测政策目的一方面为使用少量资金撬动一波投资拉动经济增长，另一方面推动制造升级及工业数字化转型，因此首先受益的方向为对国家政策响应较快的行业，特征为：下游大多为央国企，下游集中度相对较高，下游具备资本开支的实力。符合以上条件的细分板块包括：铁路装备、石化装备、煤机、船舶等。另外，此次大规模设备更新强调贴合新质生产力方向，低碳化、智能化，在新方向上布局的企业受益。
其次，医疗设备换新需求客观存在，政策引导各级医疗机构需求释放。《行动方案》明确提到至2027年医疗领域设备投资规模较2023年增长25%以上，并提出加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。据此，银河证券对医疗设备以旧换新商机进行了测算：普通病床+ICU病床+影像设备(CT+MRI+DSA+PET)每年约具有650亿元的市场空间，其中影像设备换新商机合计约为 450亿元。
其次，在交通运输设备领域，国家强化 “以旧换新”支持补贴力度，船舶、高铁长期运营成本有望降低。航运方面，根据国际海事组织(IMO)低碳环保公约条款约束，叠加中国国家层面以旧换新政策推动支持，中国LNG船、电动船舶等新能源动力船舶也或将迎来一波新发展机遇，在国家补贴的支持下，更进一步确保船东老旧船舶淘汰换新进程加快完成。高铁方面，在国家层面以旧换新政策导向驱动下，国铁集团或将进一步增加对中国高铁行业发展升级的拉动支持力度，高铁行业有望迎来更强的增长动力。
文旅设备方面，国家发改委印发的《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》提出，力争到2027年，引导推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备，保持相关投资规模持续稳定增长，全面提升服务质量，推动文化和旅游高质量发展。银河证券认为，当前文旅设备更新在供需两端均具备现实基础，预计文旅设备更新改造有望最多带动每年近千亿级投资规模。